今日A股在疫情影响下如期开市，上证指数大跌7.72%。期权市场也有跌幅85%，涨幅2800%的行情。针对当前行情下的策略。我司基金经理张引弓梳理并解答了当前市场行情以及应对的策略。

一、 为什么隐含波动率尾盘飙升？

回答：隐含波动率尾盘飙升主要原因是所有认沽期权在尾盘半小时之内全部上涨，虽然相对应的认购期权的隐含波动率却并没有同比例上升。

二、 为什么认沽隐含波动率远超认购期权隐含波动率？

回答：根据平价公式，认购和认沽的隐含波动率应该是同比例上升的，但今天为什么只有认沽上升而认购不上升呢，这个就波及到了对冲工具的缺乏。

目前有现货的机构在在今天14：30之前都可以通过做空股指期货IH/IF/IC来对所有资产进行对冲，但14：30之后恐慌加剧，股指期货IH/IF/IC合约全部贴水直接定死在跌停板上面导致大部分合约实际上无法成交，这个时候有对冲需求的机构就只能到期权市场上来购买认沽期权进行替代，而且期权合约市场的流动性在恐慌性面前相对较弱，所以最终平值附近的认沽期权合约被投资者买得变成了40+的隐含波动率。

三、 明天能够继续买认沽挣钱吗？

回答：如果明天指数没有超预期的大跌，认沽期权是不会赚钱的。上面已经说了，今天尾盘认沽期权的隐含波动率已经超过40+，完全是被大机构做股指期货IH/IF/IC的避险替代品买上去的，明天一旦股指期货IH/IF/IC的流动性恢复，现在认沽期权合约的隐含波动率会瞬间掉落到与认购期权相同的30+。以平值期权为例，假设明天不涨不跌，认沽期权隐含波动率从40下降为30的话，那么价格会只有今日收盘价的9/16，接近腰斩。

四、 卖出风险大，为什么建议我们做卖方？

我们认为这个初学者是做权利仓，当时的知识点是买入风险有限，收益无限，但那属于预期未兑现的情况，目前认沽期权合约的价格已经充分反应并且很有可能超过了下跌的预期，因此即使明天指数继续下跌，但如果下跌幅度不大，买入认沽期权合约不会盈利反而会亏损。

另外随着期权实战交易的增加，实际上机构投资者仓位属于卖方的反而更多，买入权利仓做投机的比例会越来越小，对冲的仓位会越来越多。

五、 目前适合什么交易？

在目前隐含波动率高企的阶段，我们认为已经进入到了卖什么都赚钱的阶段。不建议买入认购抢反弹，也不建议买入认沽做空，此时建议做空波动率或者是双卖的交易策略。

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